ETF主要三種結構 (三)

分別是前2篇:

ETF主要三種結構 (一)

ETF主要三種結構 (二)

第三種主要結構是"讓與信託" (Grantor Trust )


交易所這種Grantor Trust交易不是受管於投資公司，也不是單位信托基金，投資信托依據1933年證券法建立的投資信托，可以持有像是股票、債券、黃金、白銀等實物資產或產品期權等衍生品。


這種投資信托允許個人投資者享有投票權，或進行股份贖回，並且能夠以整數股交易股份，股息不會再投資到信托中，而是會立即發給股東。


許多投資信托都是跟蹤商品，譬如 iShares S&P GSCI Commodity-Indexed ETF 美股代號GSG，GSCI指數跟蹤以能源為主的24種商品，能源市場GSCI占了超過70%的權重，GSG投資於GSCI指數的交易所交易期貨合約，也被稱為CERF。


而其中最有名的例子就是由道富資產管理公司發行的黃金指數ETF，股票代號GLD。


GLD的投資目標是反映黃金價格，它直接持有黃金實物而不是衍生品，(World Gold Trust Services LLC) 是該基金信托的發起人，紐約銀行是該信托的受托人，並且由美國道富全球市場 (State Street Global Markets) 代銷管理。


這種基金信托可以發行一籃子的黃金股份來交換實體黃金，或是用實體黃金來贖回一籃子股份，交易商的套利交易機制可以使GLD股份的市場價格對應黃金的日內價值保持一致。

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在台灣買投資型保單的人，我會說你瘋了

投資型保單 = 基金+保險，扣掉保險費之後，把剩下的錢拿去做投資。


投資型保單的"成本結構非常的複雜"，讓我搞不懂的是，台灣人真的超愛這類保單，說真的!我想大部份的人都搞不太懂內容是什麼吧!?


而大部份業務員都會說：這種保單同時有保險又有基金經理人來幫你操盤，中間還可以基金轉換都不用手續費，報酬率都有8~10%去哪找那麼好康的事?


不過難道轉換到其他基金也都不用經理費?難道基金都不會消失?基金手續費1.5%~2.5%很低?這些話真是夠了!


如果業務員連這些基本常識都不知道，那你還會相信他會投資嗎?


巴菲特這50幾年下來年化報酬率約21%，已經讓他成為世界前三富有的人，如果你週邊有任何人跟你說打敗大盤很簡單，或是買投資型保單就做得到賺10幾％，請趕快追隨這些人！因為他們遲早會進富比士排名。


看似業務員跟保險公司都跟你佔同一陣線，感覺非常美好的都在為你服務，其實到頭來還不就是為了他們的高佣金，而你還傻儍的被保險公司雙重剝皮。


簡單來說投資型保單的費用結構可分成三大類 :

保單直接費用、保險相關費用、投資相關費用


一、前置費用:
通常六年內收取目標保費的”90%~190%” ，後收型保單收取解約費用，通常取一定年限內收取，比率不一定。


以收取150%來說，假設你年繳10萬元。
第一年前置費用60% =6萬
第二年40%= 4萬
第三年20% = 2萬
第四年20% = 2萬
第五年10% = 1萬


總共5年下來本金50萬，而相關費用竟然高達15萬相當於50萬的30%，這邊還不加其他費用，保險相關保單行政費通常每月100元，一年就是1200元。


如果你看到這邊還覺得這類型保單可以替你賺到錢，那保險公司一定很愛你，5年下來成本費用已經被扣掉15萬等於是-30%的報酬，如果你想打平就大概需要有43%的報酬，而這只是打平，你還不算其他時間成本的損失。


二、保單管理費:
通常收取保單價值的一定比率，收取年限不一，與危險保費維持保單運作所需的費用，基本上也是每月收取，大概幾百元，要看很多數據決定這個費用。


三、投資型保單相關費用:
基金申購手續費、經理費、管理費、保管費、贖回費、保證給付費、全權委託投資管理費、自動轉換、停利、加碼機制等等..。


仔細想一想，投資有必要跟保險混為一談嗎?既然保險的初衷是一份保障，那何必又與投資牽扯在一起呢？


到頭來，到底是誰得益，我想已經非常清楚。


其實投資越是簡單越是無趣越是被動，只要時間一久就會有不錯的績效。

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到底增加小型股有無增加溢酬可能性? (二)

這篇開始用實際例子來看，我們用VTI來代表整體美國市場，期間為2005-2015這11年尺度，搭配VB，看是否加入小型股後報酬增加波動減少?


Vanguard Total Stock Market (整體股市ETF) 美股代號:VTI
Vanguard Small-Cap (小型股ETF) 美股代號:VB

晨星九公格(2012-2016-VB)
VB在九公格內屬於下面小型股核心偏右，而從2012-2016年以來都是屬於介於價值跟成長這種風格，沒有太大的偏移。

2005-2016 VTI & VB 報酬圖

 2005-2015-VTI+VB 比例報酬

這11年來VTI年化報酬為7.39%，而VB為7.89%，很明顯的以過去來説，VTI搭配VB這11年間只要加入10%，報酬的確可以增加，不過風險也會少許增加。

增加VB10%大概可以增加年化報酬約0.5%左右，而標準差大概也會增加0.32~0.4%左右，這樣看起來加入小型股的確是滿划算的計畫。

投資人要注意，畢竟這是過去，未來不一定小型股還會有溢酬現象， 不過以歷史上來說，資產配置組合中適時加入較高風險的小型股，會有增加總體報酬率的功效。

*投資人可以自行本身需求、喜好、稅務等各種考量等等來做為選擇衡量，沒有任何推薦之意。

續待~

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-小茜

小茜

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Vanguard Small-Cap (Vanguard小型股ETF) 美股代號:VB

VB
成立於2004/1/26，成立時間約12年，VB在2013年1月從原本追蹤MSCI US Small Cap 轉換到CRSP 小型股指數，是一支歷史悠久且流通性不錯的小型ETF。


Vanguard 九公格-VB屬於小型股，持股種類又介於價值跟成長之間，平衡型小型股。

VB在過去12個月配息為1.59%，市值為USD(/03/2016)，而基金持房地產和工業股佔資產較多，能源股和消費必需類股較少。



總開支比率費用0.09%，而類別平均0.34%，基金規模約為110億美金，每日成交量約為59萬股。


主要追蹤指數:CRSP US Small Cap Index。
VB採用完全複製，基金持股數為1499支，指數為1481支。


主要國家分佈:
北美 99.72%
歐洲 0.14%
亞洲 0.14%


市值分佈:
巨型股 00%
大型股 0.360%
中型股 38.01%
小型股 51
微型股 10.63%


產業分佈:
工業 15.77%
週期性消費 14.63%
科技 14.71%
金融服務 13.33%
不動產 13.05%
醫療保建 10.44%
公用事業 5.05%
必需消費品 4.34%
原物料 4.21%
能源 3.30%
通訊 1.14%


前10大持股(約佔3%):
1 AGL Resources Inc. 0.3%
2 Waste Connections Inc. 0.3%
3 Ingredion Inc. 0.3%
4 Mid-America Apartment Communities Inc. 0.3%
5 Atmos Energy Corp. 0.3%
6 Duke Realty Corp. 0.3%
7 Regency Centers Corp. 0.3%
8 Cablevision Systems Corp. 0.3%
9 JetBlue Airways Corp. 0.3%
10 Signature Bank 0.3%


完整年度績效:

*2004報酬為11.9%，如果把該年加入，總報酬為158.56%，年化報酬達到8.24%，非常的嚇人。

這11年間，VB只有在2014年跑輸自己的追蹤的指數，也就是說有10年時間贏過本身指數，其中報酬還已經扣掉每年的費用，表現的非常稱職，而Vanguand ETF也一直深受投資人喜愛。

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讓人輕忽的投資成本重要性

國人想買國外、股票、基金、ETF、有幾種方式 :


1:找銀行或保險業者
2:找券商複委託
3:自己在美國劵商開戶

以上這幾種交易成本跟費用比較 :


1:銀行(中信、玉山等等) 費用有:申購手續費 、轉換手續費、贖回手續費、信託管理費約2% ~2.5%。

2:保險業者 (安聯、富邦) 這裡只算投資部份費用: 申購手續費、經理費、保管費、管理費約2.5~3%。

3:券商複委託 (富邦、元大等等) 交易成本上，複委託約1% 然後每次交易手續費最低38.95美元。


以上都不含每年0.2%的信託管理費。


自己在美國劵商開戶，不限股數，每次6.95~7usd ，有些劵商甚至免手續費，更沒有信託管理費。


讓我們舉例來看:
這次選的標的是ETF 健康照護 Health Care Select Sector SPDR Fund 代號:XLV，是屬於追蹤S&P Consumer Discretionary Select Sector Index 的指數，他每年內扣費用0.15 %。

在2014 報酬率是 +23.34 %。

以下業者全部 “都有在賣這個標的” 我要再次強調!! “都有在賣這個標的” 只是費用成本不一樣，我們很單純比較就投資成本費用，不算ETF內扣部份。


如果有1萬 USD可以投資 :

銀行相關費用 2.5% = 9750 USD X 23.34% = 12025 USD

保險業者相關費用 3% = 9700 USD X23.34% = 11963 USD

券商複委託相關費用未達標準扣手續費 38.95美元 =9961 USD X 23.34 % = 12285 USD

美國劵商相關費用7 USD= 9993 USD X23.34 % = 12325 USD

這是最終你得到的錢，你可能少賺了362 USD ，其實很簡單你只要會加減乘除，就可以很清楚中間的差別。


奇怪?? 不是都投資一樣標的嗎? 那為什麼差那麼多?


看到這裡，大家有印象嗎?? 代號XLV這支ETF他每年內扣費用是0.15 % ，台灣業者只是負責銷售通路卻可以跟投資人拿到2.5%~3%! 以0.15來說來說就是 15~20倍！! 你沒看錯就是15~20倍!


台灣金融保險業的通病，就是《高價的成本》，是投資人最大的敵人跟致命傷。



還不算萬一今天報酬率變負的時候，你會賠更多錢，然後賺錢的時候還會少賺，原因就在於成本! 他們才不管你賺錢還是賠錢你都要付手續費。


通常投資ETF或是基金大家都是想要來做中長期投資，可是往往我們的銀行或是保險機構他們一定會避開各項手續費不講。


更甚至連公開說明說也沒有詳盡的費用支出，都是寫很多讓投資人看不懂的話，就算你真的問了業者，他們也一定跟你說找好標的賺錢比較重要啦，都賺幾十%了，手續費才2~ 3%，很少啦。


假如每年你投資100萬，不算報酬率的話，手續費每年算2%好了，第一年剩98萬可用於投資，20年下來不管你賺還是賠，原本的100萬只剩下66萬，中間的34萬就是被金融業者賺走，這其中還不算你每年如果是正報酬賺的複利再加上去，這些手續費經過20年的複利可以讓你有更好的退休生活。


所以不要再說1~3%很少了，只有不懂投資的人才會這樣說。


總之不管任何基金股市ETF 報酬率是多少，費用低的一定勝於費用高的，我們不知道世界經濟會如何變化，低成本是預測投資工具未來投資績效最可靠的指標，你節省的每一塊錢手續費和費用，都會變成你的利潤。

小茜

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不同期間各資產類別相關性

各資產類別相關性會隨著時間而變動，同期類別也許為正相關，可是也有可能在另一個10年又與市場負相關或不相關，歷史統計也顯示在相同的市場條件下，它們並不總是同時齊漲或齊跌。

我們在資產配置時都希望投資標的之間存在負相關或是不相關，這樣才能達到我們資產配置降低風險的目的。

分散多種不同類別而組成的資產配置，可以讓我們的投資組合降低重大虧損的可能，再藉由每隔一段時間內重新再平衡，藉以控制每一資產類別風險。

下圖整理了一下從1972-2015年間各資產與美國市場相關性變動，分別是1972-1981、1982-1991、1991-2000、2001-2010、2011-2015這5種期間，各資產類別表現。

1972-2015各資產與美國市場相關性(美國市場為1)

在美國債券部份不管是在長、中、短期上1972-2000年這段時間其實都還是有著跟美國市場低相關性的表現。

不過這種相關性從2001年開始這3種期別的債券，分別很明顯的變成了與美國市場的負相關性，而2001-2015年間與美國市場負相關最多者就是美國中長期債券。

大宗商品部份在1972-2000年這28年間都是呈現負相關，不過到了2001年後開始改變，一直到現在大宗商品還是跟市場有著低相關性。

最特別就屬REIT、TIPS、GOLD，這3種類別的資產，他們都在2011年開始從原本的正相關，結果變成了負相關，尤其是以黃金從2001-2010年間0.43到2011-2015年間變成-0.66變化最大。

而這7種資產類別幾乎都是從2001年開始有了分水嶺，跟上一個29年都變的很不一樣，雖然資料相關性會隨著時間而不斷變動，但是2者以上資產的配置還是一個不錯的主意，分散風險長時間下來看，的確是可以達到我們資產配置的目的。

參考資料:

US Stock Market

CRSP Market Decile 1-10 1972-1992

Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTSMX) 1993-2015

Short Term Treasuries

IFA Two-Year Global Fixed Income Index 1972-1991

Vanguard Short Term Treasury Fund (VFISX) 1992-2015

Intermediate Term Treasuries

TAM Asset Management Spreadsheet 1972-1991

Vanguard Intermediate-Term Treasury Fund (VFITX) 1992-2015

Long Term Government Bonds

TAM Asset Management Spreadsheet 1972-1986

Vanguard Long Term Treasury (VUSTX) 1987-2015

TIPS

Synthetic TIPS data 1972-2000 

Vanguard Inflation-Protected Security Fund (VIPSX) 2001-2015

Gold

KITCO returns (kitco.com) 1972-2004

GLD ETF 2004-2015

Real Estate (REIT)

National Association of Real Estate Investment Trusts 1972-1996

Vanguard REIT Index Fund (VGSIX) 1997-2015

-小茜

小茜

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到底增加小型股有無增加溢酬可能性? (一)

我想很多投資人應該會從這幾本經典財經大作，如:智慧型資產配置、散戶投資正典、跟投資金律等等，都會看到這句話:適度的增加小型股在資產配置中會提高報酬率。


在過去歷史上，小型股的確有溢酬的現象。而在很長的一段時間內，小型股的確報酬也較高，小型價值股更是優於小型成長股。


William Bernstein甚至也說:
不論就風險還是報酬來說，投資小型股是很划算的，(Get more bang for the buck)。


這系列將會有實際標的比較，第一篇我們先從美國市場與小型股1972-2015這43年歷史來看是否真是如此?


(圖一)美國市場1972-2015報酬走勢圖

基本上這43年間美國市場一直不斷往右上發展，即使遇到像是1973、2000、2008等嚴重股災，長期來看起來也只是一個小凹點而已。

投資人如果從1972年投資1千美元到美國市場，2015年將會成長到70496美元，將近有6950%報酬，相當的嚇人，不過肯定沒有人可以拿到這報酬，報酬都未納入手續費以及稅金等現實問題考量。


(圖二)1972-2015小型股報酬走勢圖

很明顯可以看到在這段時間，小型價值股已經慢慢拉開與小型混合、成長股之間的差距，小型價值股與混合股甚至贏過美國市場報酬。


(圖三)

由總報酬來看，這4種資產第1名是小型價值股，第2名則是小型混合股，而美國市場只屈於第3，小型價值股與美國市場期初投資1千元，43年後，竟然會差距到約14萬美金，相當的嚇人，不過其中小型成長股報酬是輸美國市場。


(圖四)

天底下沒有白吃的午餐，這句話一點都沒錯，從(圖4)小型股不管是波動或是表現最好最壞的一年，都有著極大的波動性。


如果投資人將資金100%投入小型股，那麼只要遇到市況不好一定每天都會提心吊膽睡不著覺，想投資小型股的投資人必須要有耐心跟足夠的忍耐力，確保你在市場下跌不會因此受到影響，更不會把股票賣掉，事後再來後悔。



(圖五)1972-2015美國市場+小型價值股組合點圖放大

在(圖五)我們直接用表現最好的小型價值股來跟美國市場搭配，一直從90/10%到70/30%這7種與100%美國市場比較，非常的神奇是只要加入少少的10%小型股，就可以明顯看到波動變小，報酬提高。


以過去這43年來說，小型股搭配美國市場，最好最壞的一年都好過100%持有美國市場，在這段時間內，加入小型股的確相當的划算，一直到60/40這個比例，波動都來的比美國市場還要更小，報酬也更高。


續待...

*投資人可以自行本身需求、喜好、稅務等各種考量等等來做為選擇衡量，沒有任何推薦之意。

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Vanguard Small-Cap Value ETF (Vanguard小型價值股ETF) 股票代號:VBR

VBR
成立於2004/1/26，已經成立將近12年，是一隻成熟且流通量不錯的ETF，在2013年4月VBR從追蹤MSCI小型價值指數轉換到CRSP小型價值指數。


總開支比率費用0.09%，而類別平均0.36%，基金規模約50億美金，每日平均成交量約29萬股。


主要追蹤指數:CRSP US Small Cap Value Index 。
基金採用完全複製，持有股票來到862支，而指數股票848支，VBR還比指數多了14支持股，有著非常優良的追蹤性，基金幾乎含蓋了小型股一半以上的股票。


小型價值型股票往往沒有像小型成長股一樣那麼有吸引人，如果投資者從歷史上看小型價值股，長期時間研究下，幾乎每一個市場的價值股表現都優於成長股。


這種效應在小型價值股中最為明顯，原因就在於價值股往往相較於成長股遭到低估，在歷史上價值型股票可能會為長期風險提供補償，然而小型股雖然有溢酬，但不代表他們每年績效都會贏過大盤。


主要國家分佈:
北美99.98%
歐洲0.02%


市值分佈:
巨型股 0%
大型股 0%
中型股 34.14%
小型股 54.42%
微型股 11.24%


產業分佈:
金融服務 19.3%
工業 16.44%
週期性消費 12.97%
不動產 10.93%
科技 9.76%
公用事業 8.22%
醫療保建 6.63%
原物料 5.42%
必需消費品 4.83%
能源 3.85%
通訊 1.63%


前10大持股(約佔5.1%):
AGL Resources Inc.0.6%
Ingredion Inc.0.5%
Atmos Energy Corp.0.5%
Cablevision Systems Corp.0.5%
JetBlue Airways Corp.0.5%
Arthur J Gallagher & Co.0.5%
TECO Energy Inc.0.5%
Broadridge Financial Solutions Inc.0.5%
Valspar Corp.0.5%
Westar Energy Inc.0.5%


完整年度績效:

*2004年報酬為17.34%，如果將該年加進來，總報酬來到151.9%，年化報酬為8%。

這11年VBR年化報酬為7.19%，而追蹤指數也是為7.19%，報酬已經扣掉本身的內扣費用，VBR可以說表現非常好，這才是打敗指數的基金，基金落後指數最大的一年是在2009年0.23%。

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ETF主要三種結構 (二)

這是上一篇 ETF主要三種結構 (一)


第二種結構是:
開放型結構-受監管投資公司(Open-End Fund Regulated Investment Company RIC )


RIC結構最重要的特點，是基金經理人可以根據基金的投資目標調整基金的持股，經理人可以不必買入所有的指數成份股，而是可以對指數成份股進行選擇，對投資組合進行優化，這些證券可以是股票、債券、期貨、期權以及其他衍生品。


這種結構也允許將配息進行再投資，當基金持有的成份證券配息後，可以用這些配息買入更多的證券，減少了在UIT結構下的股息拖累現象。


這些配息也會按季度給投資者，以投資公司形式註冊的ETF公司，還可以把證券借出，這部分收入可以幫助ETF公司抵消部分管理成本，幫助基金有著更好的跟蹤指數收益。而借劵這塊業務是基金公司獲利頗不錯的業務之一。


以RIC註冊的ETF基金，也可以註冊為非分散化投資的基金，允許基金經理人將50%以上資金集中於某一領域，更可以將25%的資金押在單一證券上，只要所持有股份不超過該公司投票權股份總10%就可以。


RIC結構下的基金可以靈活選擇成份證券，這是RIC的優點，但也可能成為缺點，基金經理人通過自行選擇股票，來進行更好的追蹤指數任務，但他們的方法不一定能成功，基金經理人的決策可能使該基金同所追蹤的指數產生相當大的差異。


而Vanguard旗下的基金是一個很特別的RIC結構，以前的名稱是領航指數股票基金參與憑證(Vanguard Index Participation Equity Receipts -VIPER)，領航ETF並不是獨立存在的基金，而是領航開放式基金的一種股份類別。


這讓ETF這種類別的股份，可以在二級市場進行交易，投資人不用是開放式基金持有人，這種做法可以避免讓原本開放式基金對於短期投資者的贖回跟基金有異常交易量，而造成基金成本與追蹤指數有相當大的落差。

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